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洋河股份:净利润100.2亿被两家对手超越,白酒老三悬了?

发布时间:2024-05-08 21:15 来源:证券之星 阅读量:7313   

本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。

出品/公司研究室酒业组

文/淮上月

近日,A股白酒上市公司年报披露结束。

从2023年业绩表现看,贵州茅台行业老大宝座稳如泰山,五粮液(000858.SZ)亚军地位也依然稳固,但白酒老三卡位战,洋河股份(002304.SZ)、山西汾酒(600809.SH)与泸州老窖(000568.SZ)激战正酣。

不过,业内人士坦言,从近几年财务数据看,洋河正被汾酒与泸州老窖全面超越,这场卡位战年内就会见分晓。

事实上,洋河股份总市值早就被山西汾酒与泸州老窖甩在身后,相差上千亿。令人惊讶的是,截至5月8日收盘,这家名义上的白酒老三,总市值1445亿元,当天古井贡酒总市值1467亿,竟然已被后者反超,沦为行业第六。

业内人士坦言,照这种趋势下去,洋河股份白酒老三的地位真的悬了!

1.洋河总营收暂时领先,增速被汾酒、泸州老窖连续5年超越

近两年,能让洋河股份保持行业老三的关键财务指标,几乎只剩下年度总营收了。不过,山西汾酒、泸州老窖的总营收正快速追上。

数据显示,2023年,洋河股份的总营收331.3亿元,依然保持行业老三。与此同时,山西汾酒的年度营收319.3亿元,泸州老窖的年度营收302.3亿元。这样一来,行业TOP5公司中,同时有3家跻身300亿阵营。

换句话说,从2024年开始,洋河、汾酒与泸州老窖的营收竞争,已基本站在了同一起跑线上。

不过,这是从静态角度看;如果从年度营收同比增速上看,洋河股份近5年其实早已落后于山西汾酒与泸州老窖。。

财报数据显示,2019—2023年间,洋河股份年度营收增速分别是:-4.28%、-8.76%、20.14%、18.76%、10.14%。同期,山西汾酒的营收增速为:25.92%、17.63%、42.75%、31.26%、21.8%,可谓全面碾压洋河股份。

与此同时,泸州老窖的年度营收增长率是:21.15%、5.28%、23.96%、21.71%、20.34%,同样全面超过洋河。

受疫情影响,2019、2020年,洋河股份营收下滑厉害,连续两年负增长;但山西汾酒依然保持两位数增长;泸州老窖2020年营收出现大幅下滑,但增速依然为正,同比增长5.28%。

2021年,这3家头部白酒增速都快步恢复,之后同步出现下滑。即便如此,山西汾酒、泸州老窖的年度增速,依旧年年超过洋河股份。

业内人士分析,如果按目前这种增速态度,那么,山西汾酒总营收2024年就将超越洋河股份,到时候,洋河保持了多年的行业季军地位恐怕就将失去。

2.洋河净利润增速4年低于10%,连续5年被山西汾酒、泸州老窖碾压

按照白酒行业习惯,评估一家企业行业排名,总是以年度总营收作为主要标准。不过,对于白酒投资者来说,营收固然重要,利润也不可或缺。毕竟,对于白酒这种传统生产企业来说,利润不尽人意,那就是只赚吆喝不赚钱。

财报数据显示,2019年-2020年,洋河股份的年度总利润在3家竞品中排名第一,分别是73.83亿元、74.82亿元。

2021年,泸州老窖的年度净利润79.56亿,超过洋河股份4.48亿,此后连续两年超过对方,2023年利润总额已超过其32.3亿元。

此前净利润一直落后于洋河股份的山西汾酒,2023年度净利润104.4亿元,超过洋河股份4.2亿。

也就是说,截至2023年底,洋河股份净利润已被泸州老窖、山西汾酒这2家甩在后面。

如果从动态角度分析,事实上,早在2019年,泸州老窖、山西汾酒的净利润同比增速就远远高于洋河股份,而且连续5年保持这种态势。

2019-2023年间,洋河股份净利润增速分别为:-9.02%、1.35%、0.34%、24.91%、6.8%。从数据上看,1年负增长,1年低于1%,2年低于10%,只有2022年增速达到两位数。因此,从净利润增速看,洋河股份近5年很不尽人意。

圈内人士坦言,最近这5年,与两家主要竞争对手相比,洋河股份不仅营收增长一般,净利润增速更堪忧,与山西汾酒、泸州老窖简直就不在一个量级。

3.近5年洋河净利率保持在30%左右,先后被泸州老窖、山西汾酒反超

在白酒TOP5公司中,除了贵州茅台,泸州老窖的毛利率一直高于其他4家。这一点,在3家竞品的财报数据上,看得非常清楚。2019-2023年间,洋河股份与山西汾酒的毛利率一直相差不大,都在75%上下徘徊。

从盈利能力指标来看,与毛利率相对固化相比,这3家竞品的净利率指标的变化更大。

财报显示,2019-2023年间,洋河股份的净利率一直保持在30%左右山西汾酒、泸州老窖的净利率,则是连续4年增长。

2019年,山西汾酒的净利率仅17.79%,远低于洋河股份。不过,经过连续4年增长后,2023年,这家公司的净利率达到32.76%,反超洋河股份2.51个百分点。

至于泸州老窖的净利率,除了2019年略低于洋河股份外,从2020年起就开始超过对方,此后3年,一直保持压倒性优势,2022、2023年,连续2年超过洋河股份10个百分点。

此外,从3家竞品公司销售费率的变化上,也能一斑窥豹,侧面透露洋河股份毛利率、净利率近5年的态势。

财报数据显示,2019年,洋河股份的销售费用占比最低,仅11.64%;同期,山西汾酒21.39%,泸州老窖26.47%。从那以后,山西汾酒、泸州老窖这个数据逐年降低,而洋河股份却反其道而行之。

2023年,洋河股份销售费率16.26%,反过来高于山西汾酒的10.37%,泸州老窖的13.15%。

4.总市值被古井贡反超,洋河股份白酒老三地位悬了?

事实上,作为上市公司,投资者早已对白酒TOP5公司做出自己的选择。

数据显示,截至2023年底,A股白酒上市公司TOP5总市值排序为:贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份。其中,洋河股份为1655亿元,泸州老窖2641亿元,山西汾酒2815亿元。

在TOP5白酒头部公司中,洋河股份总市值已经沦为末位,且与两家竞品公司已经拉开很大档次,相差近千亿元。

从市值增长角度看,2019-2023年间,山西汾酒一骑绝尘,市值涨幅高达581.83%;泸州老窖、贵州茅台也在200%以上;五粮液增长114.9%;洋河股份仅有13.87%。

5年周期,基本上反映了基金为主的机构投资者对一家上市公司的投资态度。显然,市场已对A股白酒头部公司的价值做出了评判。

令人惊讶的是,截至2024年5月8日收盘,洋河股份总市值1445亿元,古井贡酒总市值1467亿,洋河竟然已被后者反超,沦为行业第六。

业内人士坦言,这种趋势如果延续下去,洋河股份白酒老三的地位真的悬了!

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